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文| 赵伟、屠强
相干东谈主 | 屠强、耿佩璇 ]article_adlist-->
摘要 ]article_adlist-->
事件：8月9日，国统计局公布7月通胀数据，CPI同比0.5、前值1、市集预期0.8，咱们预期0.5；PPI同比3.5、前值4.1、市集预期4，咱们预期3.6。
中枢不雅点：油价波动显耀扰动7月通胀，全年PPI、CPI差异呈现“双顶”、“三顶”。
7月通胀回落幅度与咱们月报预预计致，主因油价大跌对国内通胀的半个月影响限定。数据上，半个月前油价与当期国内原油关联链条通胀走势度致，6月中旬至7月上旬油价大跌26.1，令7月通胀大幅下行。油气拓荒PPI环比-9.2，石化链PPI也不才跌，测算巨额价钱遭殃PPI环比0.6个百分点。CPI面，制品油CPI也受半个月前油价影响。7月交通器具用燃料CPI同比回落14.5个百分点，也致7月CPI同比较着回落。
端天气对通胀的升幅度有限，食物、行状CPI环比阐明偏弱。7月端天气并未发生于“农业”大省；因而天气对食物CPI升幅度有限。其中，鲜菜(1.3)、鸡蛋(-2.1)价钱环比较着低于季节；猪肉价钱环比4.1，多是前期生猪存栏减少影响。行状面，端天气影响出行下，中枢行状CPI环比0.6、弱于往年同期(0.7)，统计在食物烟酒中的在外餐饮CPI同比回落0.2个百分点；租房需求偏弱下，房租CPI同比保管在-0.6。
比较之下，供给出清对石化链中下贱PPI的支捏仍在，令其跌幅远小于油价，越围聚下贱的石化链PPI同比以至仍在上升。天然石化链中下贱PPI也有所走弱，但下滑幅度较着小于油价本应传的幅度，主因石化链中下贱供给偏紧（开工率、库存处历史低位）；石化链上游PPI同比回落13.6个百分点至3.2，中下贱PPI同比仅下滑2.9个百分点至6.5，其中化学原料PPI回落，下贱的化学纤维、纺织业同比反而差异上行1、0.2个百分点。
AI通胀延续上行，对PPI和中枢商品CPI的支捏仍在。PPI面，缠绵机通讯配置（0.6）PPI环比延续上行，或反应AI需求的拉动；同期，AI关联的破钞品价钱也有较着走，比方通讯器具CPI同比回升0.7个百分点至8.3，对中枢商品CPI变成较大支捏。剔除金饰品后的其余中枢商品CPI同比仅较前月小幅回落0.4个百分点至0.8。其他商品CPI同比则踏实，如服装CPI捏平于1.5、交通器具CPI小幅回落0.2个百分点。
重申不雅点：咱们捏续教导近期油价“先上后下”或令三季度通胀呈现“V型”走势；全年PPI或有“双顶”、CPI或有“三顶”。7月以来好意思伊所在反复下，油价度再次冲，重叠中下贱供给出清、AI立异对下贱通胀的支捏，预测8-9月PPI或再度冲至3.7以上，全年或出现“双顶”。CPI面，受油价再度冲、PPI传中枢商品CPI、AI通胀等扰动下，CPI单月波动或较大，8-9月或再次冲至1，全年CPI同比或有“三顶”。
通例追踪：7月PPI、CPI均有回落。
食物与餐饮： CPI同比回落，结构上食物CPI保管低位。7月鞍山铝皮保温厂家，CPI同比较前月回落0.5个百分点至0.5。其中，食物CPI同比-1.5、较前月回升0.1个百分点。
非食物破钞品CPI：交通器具用燃料价钱回落较大，用器具CPI也有下行。用器具、交通器具CPI差异回落2、0.2个百分点。交通器具用燃料CPI同比回落14.5个百分点。
行状CPI：医疗行状CPI回升较大，其他偏弱。7月，医疗行状CPI同比回升0.9个百分点，西宾行状CPI同比捏平于0.6，庭行状CPI同比回落0.1个百分点。
风险教导 ]article_adlist-->
食物供给预期偏紧，动力供给预期偏紧。
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论述正文 ]article_adlist-->
事件：8月9日统计局公布7月通胀数据，CPI同比0.5、前值1、市集预期0.8，咱们预期0.5；PPI同比3.5、前值4.1、市集预期4，咱们预期3.6。
1．中枢不雅点：前期油价大跌的滞后传应
7月通胀读数回落与咱们月报预预计致，主因油价大跌对国内通胀的半个月影响限定。数据上，半个月前油价与当期原油关联的PPI和CPI行业环比走势度致，6月中旬至7月上旬油价大跌26.1，径直致7月通胀大幅下行。PPI面，油气拓荒PPI环比-9.2，关联石化链PPI也不才跌。同期，天然7月煤炭拓荒PPI环涨4.2，铁皮保温但有采纳PPI（-2.1）、有压延PPI（-1.7）、黑压延PPI（-0.8）也有下行，测算总体巨额价钱仍遭殃PPI环比0.6个百分点。CPI面，制品油CPI也受半个月前油价影响。7月交通器具用燃料CPI同比回落14.5个百分点，也致7月CPI同比较着回落，黄金价钱下行也定进度放大了CPI下行幅度，测算黄金饰品对中枢商品CPI拉动回落0.2个百分点至0.5。
端天气对通胀的升幅度有限，食物、行状CPI环比阐明偏弱。7月国内端天气主要伙同于华南、东北、西南等地，上述发生地并非“农业”大省；因而天气对食物CPI升幅度有限，环比（0）不足往年同期（0.7）。其中，鲜菜价钱上升1.3，鸡蛋价钱下落2.1，均较着低于季节；猪肉价钱环比为4.1，多是前期生猪存栏减少的影响。行状CPI面，温、洪涝等端天气影响出行，抑遏行状需求开释，中枢行状CPI环比0.6、略弱于往年同期（0.7），统计在食物烟酒中的在外餐饮CPI同比回落0.2个百分点；租房需求偏弱下，房租CPI同比保管在-0.6。
供给出清对石化链中下贱PPI的支捏仍在，令其跌幅远小于油价、部分行业PPI同比仍在上升。天然油价回落26.6，石化链中下贱PPI也有所走弱，但下滑幅度较着小于油价回落本应传的幅度，主因石化链中下贱供给偏紧（开工率、库存仍处于历史低位）。具体数据中，石化链上游PPI同比回落13.6个百分点至3.2，但中下贱PPI同比仅下滑2.9个百分点至6.5，其中化学原料PPI同比回落2.2个百分点，下贱的化学纤维、纺织业同比是有所回升，差异上行1、0.2个百分点。
AI通胀持续走，对PPI和中枢商品CPI仍有较大支捏。PPI面，缠绵机通讯配置（0.6）PPI环比延续上行，或反应AI需求的拉动；同期，AI关联的破钞品价钱也有较着走，比方通讯器具CPI同比回升0.7个百分点至8.3，对中枢商品CPI变成较大支捏。剔除金饰品后的其余中枢商品CPI同比仅较前月小幅回落0.4个百分点至0.8。其他商品CPI同比则踏实，如服装CPI捏平于1.5、交通器具CPI小幅回落0.1个百分点。
重申不雅点：咱们捏续教导近期油价“先上后下”的走势或令三季度通胀呈现“V型”走势；全年PPI或有“双顶”、CPI或有“三顶”。油价波动显耀扰动7月通胀；7月以来，好意思伊所在反复下，油价度再度回升，重叠中下贱供给出清、AI立异对下贱域通胀的支捏。咱们预测后续8-9月PPI同比或再度冲至3.7以上，年底或回落至3.5，全年或出现“双顶”。CPI面，受油价再度冲、PPI传中枢商品CPI、AI通胀等扰动下，CPI单月波动或较大，后续8-9月或再次冲至1，全年CPI同比或有“三顶”。
2．通例追踪：7月PPI、CPI有所回落
PPI：PPI同比回落，其中坐褥贵府回落较多。7月，PPI同比3.5，较前月回落0.6个百分点。结构上，坐褥贵府较前月下行0.7个百分点至4.8，生涯贵府同比却回升0.1个百分点至-0.8。
CPI：CPI同比回落，结构上食物CPI保管低位。7月，CPI同比较前月回落0.5个百分点至0.5。其中，食物CPI同比-1.5、较前月回升0.1个百分点。结构上，鲜菜CPI同比捏平于-0.3，鲜果CPI同比回落0.4个百分点至-1.1，但猪肉CPI同比回升2.6个百分点至-13.3。
破钞品CPI：交通器具用燃料价钱回落较大，用器具CPI也有下行。非食物中，用器具CPI边缘回落2个百分点至0.2、交通器具CPI同比回落0.2个百分点至-0.9、通讯器具CPI边缘回升0.7个百分点至8.3。交通器具用燃料CPI同比回落14.5个百分点至0.8，水电燃料CPI同比捏平于0.5。
行状CPI面，医疗行状CPI回升较大，其他偏弱。7月，举座行状CPI同比回落0.1个百分点至0.7。具体分项看，医疗行状CPI同比回升0.9个百分点至4.3，西宾行状CPI同比捏平于0.6，庭行状CPI同比回落0.1个百分点至1。
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1. 食物供给预期偏紧。天气要素致国内农居品等供给变化或对食物CPI施加格外影响。
2. 动力供给预期偏紧。地缘政风险或致原油供给减少。
THE END ]article_adlist-->
+著作信息 ]article_adlist-->
实验节选自申万宏源宏不雅盘考论述：
《客不雅刚烈通胀读数的回落—2026年7月通胀数据点评》
证券分析师：
赵伟 申万宏源证券经济学
屠强 资分析师
相干东谈主：
屠强、耿佩璇
发布日历：2026.08.09
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